삼성E&A, 비화공 수주 증가 본격화...AI가 집중한 EPC 외 유망섹터는?

삼성E&A, 비화공 수주 증가 본격화에 따른 실적 개선 기대 - 유안타증권

삼성E&A는 2025년 2분기 매출액 2.3조원, 영업이익 1,709억원으로 영업이익은 컨센서스 1,622억원에 부합할 것으로 전망된다. 매출액은 전년 동기 대비 13% 감소했으며, 영업이익은 35% 줄어들어 영업이익률은 7.3%를 기록할 것으로 예상된다.

이는 2023년 화공이, 2024년 비화공 부문의 신규수주 부진 영향으로 매출 감소세가 후행적으로 이어지고 있기 때문이다. 특히 2024년 2분기 종료 단계의 화공 프로젝트에서 발생한 약 1,250억원 규모의 일회성 물가 보상 및 정산이익이 기저효과로 작용해 매출 대비 이익 감소 폭이 상대적으로 크다. 다만 이는 과거 수주 실적에 따른 예견된 결과로 주가에 미치는 영향은 제한적이다.

하반기 주가는 2025년 실적 둔화보다는 2026년 실적 방향성을 결정할 수주 성과에 주목할 전망이다. 삼성전자 평택 5공장(4~5조원대 추정), 삼성바이오로직스 6공장(1~2조원대 추정) 등 관계사 발주 비화공 물량의 착공 가시성이 높아지면서 비화공 발주 환경에 대한 우려가 완화되고 있다. 상반기에는 UAE 메탄올 프로젝트(2.5조원)와 멕시코 그린메탄올 프로젝트(총사업비 4.5조원 추정) 전략적 협업이 체결되었으며, 하반기에는 사우디 SAN-6 블루암모니아(35억달러), 미국 블루암모니아(10억달러) 등 친환경 중심의 수주가 기대된다.


유안타증권은 비화공 수주 증가가 본격화된 2020~2021년 12개월 선행 PBR 중간값 1.4배를 적용해 목표주가를 기존 29,500원에서 34,500원으로 17% 상향 조정했다. 하반기부터 역대 최대 규모의 2024년 수주 물량 매출화가 본격화되고, 수주 이후 매출 인식까지 시차가 짧은 관계사 비화공 물량이 추가된다면 실적과 밸류에이션의 동반 상승이 가능할 것으로 기대된다. 시장의 관심이 주택과 원전 관련주에 쏠린 가운데 조용히 실적 업사이클에 진입 중인 삼성E&A에 대한 관심이 필요하다고 평가했다.

이에 따라 유안타증권은 삼성E&A에 대해 목표주가 34,500원과 투자의견 ‘Buy’를 유지했다.

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